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30.06.2014

Bantleon: G�tterd�mmerung der Nullzinspolitik

K�ln, den 30.06.2014 (Investmentfonds.de) -

Dr. Daniel Hartmann, Senior Analyst Economics bei Bantleon In seiner aktuellen Einsch�tzung schreibt Dr. Daniel Hartmann, Senior Analyst Economics bei Bantleon: Die ultraexpansive Geldpolitik war in den vergangenen Jahren das entscheidende Schmiermittel der Finanzm�rkte. Es verwundert daher nicht, dass die j�ngsten Hinweise auf ein m�gliches Ende des billigen Geldes bei den Investoren Unruhe stiften. Den ersten Nadelstich in dieser Hinsicht setzte der britische Notenbank- pr�sident Mark Carney mit den Worten: Leitzinserh�hungen k�nnten fr�her erfolgen, als es die M�rkte derzeit erwarten. In der ver- gangenen Woche gossen die US-Inflationsdaten zus�tzliches �l ins Feuer � vor allem der Anstieg der Kerninflationsrate (CPI) von 1,8% auf 2,0%. Dass die USA und Grossbritannien die Vorhut beim Ausstieg aus der Nullzinspolitik bilden, war zu erwarten. Die angels�chsischen Volkswirtschaften n�hern sich seit Monaten kontinuierlich dem gesamtwirtschaftlichen Gleichgewicht � Preisstabilit�t und hoher Besch�ftigungsstand � an, weshalb aussergew�hnliche Stimuli der Geldpolitik zunehmend obsolet werden. Die Arbeitslosenquoten, die in beiden L�ndern urspr�nglich als Schwellwert angegeben wurden (6,5% in den USA, 7,0% in UK), sind mit 6,3% bzw. 6,6% l�ngst unterschritten. Von den Notenbanken wurde dies jedoch mit den Hinweisen auf Sonderfaktoren relativiert (unter anderem einem tempor�r r�ckl�ufigen Arbeitsangebot). Die Verteidigungslinie war solange unproblematisch, wie die Inflation auf tiefem Niveau verharrte. Mit der Ann�herung der Teuerung an die 2,0% Marke geraten die W�hrungsh�ter aber auch von dieser Seite unter Druck.

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Janet Yellen hat den j�ngsten Anstieg der Teuerungsraten nochmals souver�n abgeb�gelt. Man rechne weiterhin nur mit einer geringen Zunahme des Inflationsdrucks. In der Realit�t herrscht auf Seiten der Notenbanken jedoch h�chste Unsicherheit dar�ber, welcher �Slack� (Unterauslastung der Kapazit�ten) in der Wirtschaft noch vorhanden ist. Das neueste geldpolitische Protokoll der Bank of England f�hrt dies anschaulich vor Augen. Darin r�tseln die Noten- banker �ber den Auslastungsgrad der Volkwirtschaft. Man ben�tige noch weitere Informationen, damit sich der Nebel hier lichtet. Die Wirtschaftsdaten der n�chsten Monate d�rften der britischen und amerikanischen Notenbank nochmals eine Verschnaufpause einr�umen. Wir rechnen mit einer globalen Wachstumsverlangsamung im 3. Quartal. Sp�testens zum Ende des Jahres, wenn die n�chste zyklische Be- schleunigung einsetzt, schliesst sich jedoch endg�ltig das Zeit- fenster f�r die Nullzinspolitik. K�nnte die EZB den Finanzm�rkten noch Sch�tzenhilfe leisten? Der geldpolitische Zyklus der W�hrungsunion l�uft den anderen zweifellos hinterher. Die Arbeitslosigkeit der Eurozone sinkt zwar mittlerweile (aktuell 11,7% ausgehend von 12,0%), von Gleichgewichtsniveau kann aber noch keine Rede sein. Dies gilt gleichfalls f�r die Inflation, die bis zuletzt die Erwartungen unterschritten hat und erkennbar unter der 1,0%-Marke umherd�mpelt. Dies und die aktuell sich anbahnende Wachstumsverlangsamung machen es sogar wahrscheinlich, dass die EZB nochmals agiert und ein Anleihenkaufprogramm auflegt. Der daraus resultierende Liquidi- t�tsschub sollte die Finanzm�rkte noch einmal stimulieren. Zugleich d�rfte aber jedem klar sein, dass nunmehr endg�ltig der H�hepunkt der expansiven Geldpolitik erreicht ist. Zumal � dank EZB � auch der Eurozone eine Wachstumsbeschleunigung zum Jahresende winkt. In Anbetracht dessen wird die Luft f�r die Bondm�rkte Ende 2014 zunehmend d�nner. Die Aufhellung der Konjunktur und das sich abzeichnende Aus- laufen der ultraexpansiven Geldpolitik sind doppeltes Gift f�r Anleihen. Gleichzeitig d�rfte das Fahrwasser an den Aktienm�rkten zumindest rauer werden.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

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