Berenberg: Schwellenl�nderanleihen - Keine Angst vor US-Zinserh�hungen

K�ln, den 09.06.2015 (Investmentfonds.de) -

Robert Reichle, Fondsmanager des Berenberg Emerging Markets Bond Selection Die drohende Zinserh�hung in den USA beherrscht die Stimmung an den M�rkten f�r Schwellenl�nderanleihen in Hartw�hrung. Robert Reichle, Fondsmanager des Berenberg Emerging Markets Bond Selection, sieht aber dennoch gute Chancen f�r die Asset-Klasse. Einen Ausverkauf wie im Juni 2013, nachdem der damalige Chef der US-Notenbank einen Ausstieg aus der lockeren Geldpolitik angek�ndigt hat, erwartet Reichle nicht. Stattdessen nennt er gute Gr�nde f�r ein Investment: Diversifizierung, hohe laufende Ertr�ge und eine R�ckkehr der Emerging Markets auf einen dynamischeren Wachstumspfad. Nach einem sehr guten Jahr 2014 weist der Markt f�r Hartw�hrungsanleihen aus den Emerging Markets auch in 2015 eine positive Entwicklung auf. Allerdings ist sie etwas verhaltener. �Die nachlassende Dynamik ist vor allem darauf zur�ckzuf�hren, dass der unausweichliche Zinserh�hungszyklus in den USA n�her r�ckt�, erkl�rt Robert Reichle. Die Politik der ameri- kanischen Notenbank Fed sei zurzeit das marktbestimmende Thema. Steigende Zinsen in den USA haben zwei Effekte auf Schwellenl�nderan- leihen. Deren Rendite setzt sich aus dem US-Zins und dem Risikoauf- schlag (Spread) zusammen, dessen H�he von der Kreditw�rdigkeit des Emittenten der Anleihe abh�ngig ist. Mit steigenden US-Zinsen droht also einerseits, die Rendite der Schwellenl�nder-Bonds zu steigen. Allerdings wird sich eine wirtschaftliche Erholung in den USA auf viele Schwellenl�nder mittelfristig positiv auswirken. Daher sollten anderer- seits die Risikoaufschl�ge dieser Staaten sinken. �Normalerweise k�nnen anfangs die Zinserh�hungen nicht durch eine Spread-Einengung kompensiert werden, daher kann es zu Performanceabschl�gen und Verlusten kommen. Mit der Zeit sollte dieser Effekt aber durch sinkende Risikoaufschl�ge gemildert werden�, erl�utert Reichle. Sp�te US-Zinserh�hung hat positive Auswirkungen Der Fondsmanager rechnet ohnehin erst f�r 2016 mit einer Zinserh�hung. Zurzeit seien die wirtschaftlichen Daten in den USA noch nicht gut genug. Eine Verz�gerung sollte sich tendenziell positiv auf den Markt auswirken. �Solange die Zinserh�hung auf sich warten l�sst, werden Gelder in hoch- verzinslichen Anleihen wie Emerging-Markets-Anleihen geparkt�, sagt Reichle. Er rechnet weiterhin mit Kapitalzufl�ssen, die den Markt st�tzen.

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Auch wenn die Zinsen steigen, erwartet Reichle keinen Ausverkauf wie im Juni 2013 oder einen Liquidit�tsengpass � zumindest nicht, solange die Fed vorsichtig vorgeht und ihre Strategie transparent und aktiv kommuniziert. Reichle: �Die Verantwortlichen sind sich bewusst, wie sich eine zu aggressive Vorgehensweise auf die Finanzm�rkte, die am US-Zins h�ngen, auswirken k�nnte.� Trends beim �lpreis nicht vernachl�ssigen Ein weiteres marktrelevantes Thema ist der �lpreis. �Viele Schwellen- l�nder sind entweder starke �lexporteure wie Russland und Venezuela oder starke �limporteure wie die T�rkei, Indien und Indonesien. Damit ist eine hohe Abh�ngigkeit vom �lpreis gegeben�, so Reichle. Bei Berenberg ist die Korrelation mit dem �lpreis daher ein wichtiges Bewertungskriterium von Anleihen. �Einige, eher spekulative Markt- teilnehmer, handeln Emerging-Markets-Bonds nur in Bezug auf die �lpreisbewegung. Solche Trends darf man nicht vernachl�ssigen�, warnt Reichle. Zurzeit erwartet er jedoch wenig Bewegung: �Der �lpreis ist auf einem Niveau, das weder �berverkauft noch �berkauft ist.� Neben den US-Zinsen und dem �lpreis sind l�nderspezifische Risiken zu beachten. Dazu z�hlen beispielsweise die Parlamentschaftswahlen in der T�rkei sowie in Venezuela im Herbst 2015. Indonesien, Rum�nien und Ungarn �berzeugen Reichle hat sich mit seinem Fonds � auch im Hinblick auf m�gliche Zinserh�hungen � defensiv positioniert. Von Probleml�ndern wie der Ukraine, Argentinien oder Venezuela h�lt er sich fern, und nimmt daf�r eine durchschnittliche Rendite im Publikumsfonds in Kauf, die dadurch unter dem Benchmark-Mittelwert liegt. Stark �berzeugt hingegen ist er von Indonesien. �Wir versuchen mit unserem fundamentalen Modell Rating Bewegungen zu antizipieren. Bei Indonesien ist uns das gelungen�, so Reichle. Die Rating-Agentur Standard & Poor�s hat j�ngst den Ausblick f�r Indonesien von stabil auf positiv angehoben. �Seit dem politischen Wechsel im vergangenen Sommer ist das Land auf einem guten Weg�, sagt Reichle.

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Ebenfalls �bergewichtet hat er Ungarn und Rum�nien. Rum�niens Rating wurde im vergangenen Jahr bereits hochgestuft. F�r Ungarn erwartet Reichle eine Anhebung des Ausblicks in den n�chsten drei bis sechs Monaten. �Die N�he zur EU-Binnenwirtschaft wird die Fundamentaldaten der beiden L�nder auf dem guten Niveau halten oder sogar verbessern�, ist sich der Fondsmanager sicher. Drei gute Gr�nde f�r ein Investment Grunds�tzlich sieht Reichle drei Gr�nde, die f�r ein Investment in Schwellenl�nderanleihen sprechen. Erstens tr�gt die Asset-Klasse zur Diversifikation eines globalen Rentenportfolios bei. Zweitens liefert sie hohe laufende Ertr�ge. Und drittens d�rften die Emerging Markets wieder aus ihrem Wachstumsloch hervorkommen und im Zuge der wirtschaft- lichen Erholung in den USA aufbl�hen. �Langfristig ist daher ein Investment in Schwellenl�nderanleihen trotz steigender US-Zinsen sinnvoll�, so Reichle. Auch wenn die Performance vorerst begrenzt bleiben d�rfte, so liefern sie immer noch genug Rendite und sind eine gute Alternative zu anderen Risikostrategien wie Unternehmens- oder Finanzanleihen, die Reichles Ansicht nach das entsprechende Risiko nicht mehr mit einer ad�quaten Rendite f�r den Anleger kompensieren. Gleichwohl sollten sich Anleger bewusst sein, dass den gro�en Chancen, die Schellenl�nder-Anleihen bieten, auch h�here Zins- und Ausfallsrisiken gegen�ber stehen.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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