16.12.2025 09:43
08.03.2018
J.P. Morgan AM: Mit Multi-Asset-Strategien Portfolios für aktuelle Herausforderungen wappnen
Köln, den 08.03.2018 (Investmentfonds.de) -
Jakob Tanzmeister, J.P. Morgan Asset Management
Nach einem guten Start ins Anlagejahr 2018 hat die Korrekturphase Anfang
Februar einige Anleger in Sorge versetzt, dass sich das Marktumfeld fundamental
geändert haben könnte. Jakob Tanzmeister, Produktexperte im Multi-Asset
Solutions Team bei J.P. Morgan Asset Management ist jedoch überzeugt, dass
die zugrunde liegenden wirtschaftlichen Fundamentaldaten weiterhin robust
bleiben: "Die meisten großen Regionen weisen Trendwachstum oder sogar Wachstum
über Trend auf und zeigen eine gesunde Mischung aus Konsum, Investitionen und
Handel. Die höhere Inflationsrate unterstützt das nominale Wachstum, was
wiederum zu einem schnelleren Umsatzwachstum für Unternehmen führt",
erläutert er.
Zu den Befürchtungen, dass eine Erholung der Inflation dazu führen wird,
dass die Zentralbanken die Zinsen nun schneller erhöhen, erklärt er, dass
in den USA bereits jetzt ein Zinserhöhungstempo von rund 25 Basispunkten
pro Quartal eingepreist sei. "Bei dem aktuellen Niveau der Inflation ver-
bunden mit geringem globalen Inflationsdruck ist es unwahrscheinlich, dass
die Fed das Tempo erhöhen wird. Und selbst bei vier Zinserhöhungen in diesem
Jahr würden die realen Zinsen am Jahresende wohl nur knapp über Null liegen,
was nicht wirklich ein straffes geldpolitisches Umfeld ist. Diese Geld-
politik in Kombination mit den positiven Wirtschaftsdaten und globalen
Gewinntrends bestätigt unsere Ansicht, dass das Umfeld für Risikoanlagen
weiterhin unterstützend wirkt", unterstreicht Tanzmeister.
Eher Korrektur statt Vorgriff auf Rezession
Korrekturen sind seiner Meinung nach vielmehr ein normaler Teil eines
Bullenmarktes. Angesichts der zugrunde liegenden Stärke der Wirtschafts-
daten scheint dieser Schritt eher eine Korrektur von einem erweiterten
Niveau als ein Vorgriff auf die Rezession zu sein. Und da die Erträge
in späten Marktphasen in der Regel noch stark sind, sei es das größere
Risiko, zu früh auszusteigen als diese Erträge zu verpassen: "In den
letzten drei Konjunkturzyklen in den USA dauerte die späte Phase zwischen
drei und fünf Jahren – oft mit erheblichen Gewinnen für Risiko-Assets",
so der Experte.
Mit "Multi-Asset Income" auf weniger zinssensitive Anlageklassen setzen
Tanzmeister betont, dass unterschiedliche Multi-Asset-Strategien helfen
können, Portfolios für die zukünftigen Herausforderungen an den Kapital-
märkten zu wappnen: Income-Strategien eignen sich auch im Umfeld steigender
Zinsen und sinkender Erträge, da sie auf die Erzielung regelmäßiger Erträge
ausgerichtet sind. "Wichtig ist dabei, die Duration und die Zinssensitivität
aktiv zu steuern", erklärt Tanzmeister. Beim JPMorgan Investment Funds –
Global Income Fund erfolge dies einerseits über die Top-down-Vermögens-
allokation und andererseits über die Bottom-up-Titelauswahl. "Wir sichern
die Gesamtduration des Portfolios teilweise top-down über eine Short-
Position in Zinsfutures ab. Zudem halten wir Ausschau nach Allokationen
in opportunistischen Sektoren wie Hybridanleihen und variabel verzinsten
Anleihen, die nur eine geringe Zinssensitivität aufweisen, aber ein
konstantes Ertragsprofil für das Portfolio bieten", so der Experte.
Seit Auflage des Global Income Funds im Dezember 2008 gab es bereits
zwölf Phasen steigender Zinsen. In jeder dieser Phasen konnte der Fonds
den breiten Anleihenindex übertreffen und bis auf eine Ausnahme stets
ein positives Ergebnis erzielen.
Jakob Tanzmeister, J.P. Morgan Asset Management
Nach einem guten Start ins Anlagejahr 2018 hat die Korrekturphase Anfang
Februar einige Anleger in Sorge versetzt, dass sich das Marktumfeld fundamental
geändert haben könnte. Jakob Tanzmeister, Produktexperte im Multi-Asset
Solutions Team bei J.P. Morgan Asset Management ist jedoch überzeugt, dass
die zugrunde liegenden wirtschaftlichen Fundamentaldaten weiterhin robust
bleiben: "Die meisten großen Regionen weisen Trendwachstum oder sogar Wachstum
über Trend auf und zeigen eine gesunde Mischung aus Konsum, Investitionen und
Handel. Die höhere Inflationsrate unterstützt das nominale Wachstum, was
wiederum zu einem schnelleren Umsatzwachstum für Unternehmen führt",
erläutert er.
Zu den Befürchtungen, dass eine Erholung der Inflation dazu führen wird,
dass die Zentralbanken die Zinsen nun schneller erhöhen, erklärt er, dass
in den USA bereits jetzt ein Zinserhöhungstempo von rund 25 Basispunkten
pro Quartal eingepreist sei. "Bei dem aktuellen Niveau der Inflation ver-
bunden mit geringem globalen Inflationsdruck ist es unwahrscheinlich, dass
die Fed das Tempo erhöhen wird. Und selbst bei vier Zinserhöhungen in diesem
Jahr würden die realen Zinsen am Jahresende wohl nur knapp über Null liegen,
was nicht wirklich ein straffes geldpolitisches Umfeld ist. Diese Geld-
politik in Kombination mit den positiven Wirtschaftsdaten und globalen
Gewinntrends bestätigt unsere Ansicht, dass das Umfeld für Risikoanlagen
weiterhin unterstützend wirkt", unterstreicht Tanzmeister.
Eher Korrektur statt Vorgriff auf Rezession
Korrekturen sind seiner Meinung nach vielmehr ein normaler Teil eines
Bullenmarktes. Angesichts der zugrunde liegenden Stärke der Wirtschafts-
daten scheint dieser Schritt eher eine Korrektur von einem erweiterten
Niveau als ein Vorgriff auf die Rezession zu sein. Und da die Erträge
in späten Marktphasen in der Regel noch stark sind, sei es das größere
Risiko, zu früh auszusteigen als diese Erträge zu verpassen: "In den
letzten drei Konjunkturzyklen in den USA dauerte die späte Phase zwischen
drei und fünf Jahren – oft mit erheblichen Gewinnen für Risiko-Assets",
so der Experte.
Mit "Multi-Asset Income" auf weniger zinssensitive Anlageklassen setzen
Tanzmeister betont, dass unterschiedliche Multi-Asset-Strategien helfen
können, Portfolios für die zukünftigen Herausforderungen an den Kapital-
märkten zu wappnen: Income-Strategien eignen sich auch im Umfeld steigender
Zinsen und sinkender Erträge, da sie auf die Erzielung regelmäßiger Erträge
ausgerichtet sind. "Wichtig ist dabei, die Duration und die Zinssensitivität
aktiv zu steuern", erklärt Tanzmeister. Beim JPMorgan Investment Funds –
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allokation und andererseits über die Bottom-up-Titelauswahl. "Wir sichern
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Anleihen, die nur eine geringe Zinssensitivität aufweisen, aber ein
konstantes Ertragsprofil für das Portfolio bieten", so der Experte.
Seit Auflage des Global Income Funds im Dezember 2008 gab es bereits
zwölf Phasen steigender Zinsen. In jeder dieser Phasen konnte der Fonds
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Als weiteren Vorteil der Income-Strategie nennt Tanzmeister die Aus-
schüttungen, die verlässlich und transparent und weitgehend unabhängig
von Kursentwicklungen an den Börsen erfolgen. "Selbst wenn es einmal
turbulenter an den Märkten zugehen sollte, werden die Dividenden und
Kupons gezahlt. Das bietet einen wichtigen Puffer, um Kursschwankungen
abzufedern", betont Tanzmeister.
Mit "Macro"-Strategie für die späte Zyklusphase gerüstet
Um dem herausfordernden Umfeld zu begegnen, bietet es sich auch an, über
den Tellerrand von Aktien und Anleihen hinauszublicken: Mit Macro-Strategien
lässt sich das Portfolio mit Blick auf große Trendthemen wie etwa den Einfluss
neuer Technologien, China im Übergang, fortgeschrittener US-Zyklus, globale
Zinsdivergenz oder auch Wirtschaftsaufschwung in Japan ausrichten.
Neben Aktien und Anleihen werden im JPMorgan Investment Funds – Global Macro
Opportunities Fund die Macro-Themen auch über Derivate, Währungen, Volatilität
sowie Relative-Value-Positionen umgesetzt. "Durch die Ausweitung des Anlage-
universums über traditionelle Anlageklassen hinaus, lassen sich alternative
Ertragsquellen erschließen, so dass der Fonds für unterschiedliche Marktge-
gebenheiten gerüstet ist", erläutert Tanzmeister. Mit einem solchen Baustein
lässt sich eine effizientere Diversifikation im Portfolio erreichen. Denn die
Trends können in unterschiedlichen Marktphasen einen Mehrwert generieren, das
heißt sie müssen nicht notwendigerweise positiv sein und auch die Märkte nicht
steigen, um von ihnen profitieren zu können.
Das Fondsmanagement identifiziert zwischen 20 und 40 Investmentstrategien,
mit denen die Trends in einem konzentrierten Portfolio umgesetzt werden. Ziel
ist, davon zu profitieren, wenn die Themen vom Markt eingepreist werden – und
wenn es Fehlbewertungen dabei gibt. So stehen derzeit insbesondere Aktien von
US-Banken im Fokus: Diese sollten von den steigenden Zinsen gleich mehrfach
profitieren: Insbesondere dürften sich die Kreditmargen verbessern und damit
auch die Aktienkurse steigen. Angesichts des späten US-Zyklus wird dabei über
S&P Put-Optionen ein guter Teil des Aktienrisikos abgesichert.
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Ein aktuell weiteres wichtiges Macro-Thema ist die technologische Entwicklung:
Die Auswirkungen werden in fast jedem Sektor der Wirtschaft spürbar sein. So
hat der Fortschritt der Technologie dazu geführt, dass die Datengenerierung
so schnell gewachsen ist, dass allein die Datenmenge der letzten zwei Jahre
90 Prozent aller bisher generierten Daten ausmacht. Halbleiterhersteller werden
in der Folge unmittelbar profitieren, da der Anteil der "intelligenten" Alltags-
gegenstände mit dem Aufkommen des "Internet der Dinge" zunimmt: Haushaltsgeräte,
Fahrzeuge und andere Geräte werden zunehmend über eine Netzwerkanbindung
verfügen und benötigen dadurch weitere Halbleiter.
Bronze-Rating von Morningstar bestätigt
Nachdem das Rating des Global Macro Opportunities Fund durch Morningstar
nach Ausscheiden eines der drei Fondsmanager Ende Februar "unter Beobachtung"
gestellt wurde, hat das Finanzinformations- und Analysehaus das qualitative
"Bronze" Rating des Fonds bereits wenige Tage später wieder bestätigt. "Dies
zeigt, wie robust unser Prozess und die fundierte Expertise des Fondsmanagements
unter Leitung von James Elliott und Shrenik Shah wahrgenommen wird", unter-
streicht Jakob Tanzmeister. Wie alle Investment-Gruppen von J.P. Morgan Asset
Management nutzt die Multi-Asset-Solutions-Gruppe einen teambasierten Ansatz:
Mehr als 80 erfahrene Investment-Experten tragen im Multi-Asset Team in den
verschiedenen Phasen des Portfolio-Managements vom Research über die Portfolio-
konstruktion und Umsetzung der Strategien bis hin zum Risikomanagement zum
langjährigen Erfolg bei. So konnte der Global Macro Opportunities Fund nach
einem hervorragenden Jahr 2017 mit einem Plus von 14,4 Prozent auch in den
ersten beiden Monaten 2018 trotz der Korrekturen um weitere 5,2 Prozent
zulegen (Anteilklasse A (acc) – EUR nach Kosten, Stand: 28. Februar 2018).
Seit Umstellung auf die Macro-Strategie vor rund 5 Jahren im November 2012
erzielte der Global Macro Opportunities Fund eine annualisierte Wertentwicklung
von 9,2 Prozent (Anteilklasse A (acc) – EUR nach Kosten, Stand 31.01.2018)
bei einer realisierten Volatilität von rund 7,0 Prozent (rollierend über
drei Jahre).
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
