16.12.2025 07:06
09.03.2018
Degroof Petercam AM: Hochzinsanleihen sind trotz zunehmender Volatilität wichtige Ertragsquellen
Köln, den 09.03.2018 (Investmentfonds.de) -
Bernard Lalière, Senior-Portfoliomanager bei Degroof Petercam AM
Steigende Zinsen sorgen für Korrektur bei High Yield Bonds
Seit einigen Monaten ziehen die Marktzinsen in Europa leicht an. Naturgemäß
reagieren Anleihen bei steigenden Zinsen mit Kursverlusten bzw. steigenden
Renditen. So verzeichneten zum Beispiel europäische Staatsanleihen bester
Bonität seit November 2017 einen leichten Renditeanstieg. Deutlicher reagierten
europäische Hochzinsanleihen, deren Bonität von den Rating-Agenturen mit BB+
oder darunter eingestuft wird.
"Da davon auszugehen ist, dass die Marktzinsen in Europa weiterhin leicht
anziehen, sollten sich die Spreads bei Hochzinsanleihen noch etwas ausdehnen.
High Yield-Investoren müssen mit einer höheren Volatilität, also einer ins-
gesamt höheren Zinssensitivität rechnen", sagt Bernard Lalière, Senior-
Portfoliomanager bei Degroof Petercam AM. "Wir erwarten allerdings keine
Spreadausweitungen, wie wir sie in der letzten Rezession in 2011 gesehen
haben. Dafür müssten die Unternehmensgewinne stärker nachgeben und die
Verschuldungsquoten gleichzeitig höher sein. Insgesamt sehen wir keine
typischen spätzyklischen Anzeichen".
Fundamentaldaten im Lot
Die sich ausweitenden Spreads, also der steigende Renditeabstand zwischen
High Yield Bonds und Staats- und Unternehmensanleihen guter Bonität, führt
der Experte in erster Linie auf das sich verändernde Zinsumfeld und das
erwartete weitere Vorgehen der Europäischen Zentralbank hin. Demgegenüber
bleiben die Fundamentaldaten bei europäischen High Yield-Emittenten
weiterhin sehr gut.
Bernard Lalière, Senior-Portfoliomanager bei Degroof Petercam AM
Steigende Zinsen sorgen für Korrektur bei High Yield Bonds
Seit einigen Monaten ziehen die Marktzinsen in Europa leicht an. Naturgemäß
reagieren Anleihen bei steigenden Zinsen mit Kursverlusten bzw. steigenden
Renditen. So verzeichneten zum Beispiel europäische Staatsanleihen bester
Bonität seit November 2017 einen leichten Renditeanstieg. Deutlicher reagierten
europäische Hochzinsanleihen, deren Bonität von den Rating-Agenturen mit BB+
oder darunter eingestuft wird.
"Da davon auszugehen ist, dass die Marktzinsen in Europa weiterhin leicht
anziehen, sollten sich die Spreads bei Hochzinsanleihen noch etwas ausdehnen.
High Yield-Investoren müssen mit einer höheren Volatilität, also einer ins-
gesamt höheren Zinssensitivität rechnen", sagt Bernard Lalière, Senior-
Portfoliomanager bei Degroof Petercam AM. "Wir erwarten allerdings keine
Spreadausweitungen, wie wir sie in der letzten Rezession in 2011 gesehen
haben. Dafür müssten die Unternehmensgewinne stärker nachgeben und die
Verschuldungsquoten gleichzeitig höher sein. Insgesamt sehen wir keine
typischen spätzyklischen Anzeichen".
Fundamentaldaten im Lot
Die sich ausweitenden Spreads, also der steigende Renditeabstand zwischen
High Yield Bonds und Staats- und Unternehmensanleihen guter Bonität, führt
der Experte in erster Linie auf das sich verändernde Zinsumfeld und das
erwartete weitere Vorgehen der Europäischen Zentralbank hin. Demgegenüber
bleiben die Fundamentaldaten bei europäischen High Yield-Emittenten
weiterhin sehr gut.
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"Wir sehen auf breiter Front solide Unternehmensergebnisse, während der
Leverage gleichzeitig weiter sinkt. Auch der Zinsdeckungsgrad verbessert
sich stetig. Wir gehen nicht von einer baldigen Zunahme der Ausfälle bei
europäischen Hochzinsanleihen aus", betont Bernard Lalière.
Gleichwohl kommt es bei Hochzinsanleihen umso mehr darauf an, die Spreu
vom Weizen zu trennen. Denn die idiosynkratischen, also unternehmensspezi-
fischen Risiken nehmen zu. Einige Unternehmen stehen trotz der guten Kon-
junktur vor Herausforderungen aufgrund ihrer operativen Struktur. Umso
wichtiger wird daher der Blick auf die Geschäftsmodelle und insbesondere
die Finanzierungsstrukturen sowie die Liquiditätsprofile.
"In der Analyse dieser Faktoren liegt der Schlüssel, um attraktive Renditen
im Hochzinsmarkt zu erzielen. Steigende Zinsen haben Einfluss auf die Re-
finanzierung der Kapitalstruktur und die Generierung freier Cashflows.
Schwächer positionierte Unternehmen gilt es rechtzeitig auszusortieren",
sagt der Manager des DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield.
Mehr Volatilität im ‚Touristen‘-Segment ‚BB‘ erwartet
Unternehmensanleihen mit einem BB Rating verzeichneten in den vergangenen
Jahren stetige Zuflüsse. Die im oberen Bereich des High Yield-Segments
angesiedelten Papiere profitierten vom sogenannten ‚Tourist Money‘ von
Investoren, die ihre Mittel aus dem bonitätsstärkeren Investment Grade-
Segment umschichteten, um höhere Renditen abzuschöpfen. "Seit die Zinsen
steigen zeigen sich mit BB bewertete Anleihen noch relativ robust. Doch
zukünftig könnten sie deutlich zinssensitiver reagieren als in der Ver-
gangenheit. Weil sich auch im Investment Grade-Bereich die Spreads wieder
ausweiten, deutet alles darauf hin, dass viele Anleger das BB Segment
verlassen und sich den bonitätsstärkeren Unternehmenspapieren zuwenden
werden", sagt Bernard Lalière.
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Im DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield sind Anleihen mit BB Rating
aktuell untergewichtet. Attraktive Alternativen findet Bernard Lalière
derzeit bei Anleihen mit einem B Rating. Diese bonitätsmäßig schwächeren
High Yield-Papiere haben bereits eine deutliche Spreadausweitung hinter
sich. Dementsprechend sind sie im DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield
AM gegenüber der Benchmark übergewichtet.
"Insgesamt bleiben die Unternehmen in Europa positiv eingestellt gegenüber
der Refinanzierung mittels Unternehmensanleihen – trotz tendenziell stei-
gender Zinsen. Die Fundamentaldaten sind weiterhin gut und die Ausfallraten
niedrig. Hochzinsanleihen bleiben wichtige Ertragsbringer im Niedrigzins-
umfeld. Wegen der steigenden unternehmensspezifischen Risiken empfiehlt es
sich aber, der Expertise erfahrener Fondsmanager bei der Einzeltitelselektion
zu vertrauen", fasst Bernard Lalière zusammen.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
