16.12.2025 20:01
29.01.2010
FranklinTempleton: US-Anleihen - Erholung der Kreditmärkte
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Köln, den 29.01.2010 (Investmentfonds.de) -
ERIC TAKAHA, Direktor Unternehmensanleihen/High Yield Franklin
Templeton Global Fixed Income Group®, schreibt zur aktuellen Marktlage:
DIE ERHOLUNG AN DEN KREDITMÄRKTEN SETZT SICH FORT
Während die US-Wirtschaft allmählich die Rezession
überwindet, wird das fundamentale Kredit-Umfeld für
Investment Grade Unternehmensanleihen in das Jahr
2010 hinein unterstützend wirken. Wir gehen davon aus,
dass die Wachstumsrate in den USA unter dem Wert liegt,
der bisher in einer Erholung nach einer derart
ausgeprägten Rezession erzielt wurde. Ein moderates
Wachstum ist ein für Investment Grade Anleihen
normalerweise günstigeres Umfeld als ein schnelles
Wachstum, da die Management-Teams dann wohl
genauso auf ihre Bilanzen achten wie auf eine eher
aktionärsfreundliche Tätigkeit.
Bei High Yield Anleihen und Übernahmekrediten kam es
in den beiden letzten Jahren zu massiven Schwankungen
der Renditeaufschläge. Generell tendieren die Bewertungen
zwar dazu, den Fundamentaldaten voraus zu laufen, aber
Spreads und Ausfälle laufen längerfristig eher parallel.
Dieses Jahr bildete die Ausnahme. Der Markt preiste eine
Ausfallquote ein, die weit über den tatsächlichen Werten
lag. So konnte für beide Sektoren ein außerordentlich
starker Gesamtertrag erzielt werden. In den letzten
Monaten tendierten die Ausfallquoten bei High Yield
Anleihen und Übernahmekrediten wieder nach unten. In
der Annahme, dass die Kreditmärkte offen bleiben und
die Wirtschaft zumindest moderat wächst, dürften
die Ausfallquoten 2010 gegenüber dem gleitenden
Zwölfmonatsdurchschnitt deutlich sinken. Angesichts der
erwarteten rückläufigen Ausfälle, und da die Bewertungen
historisch betrachtet noch immer ziemlich preiswert sind,
finden wir nach wie vor Substanz bei Anlagemöglichkeiten
außerhalb des Investment Grade Bereichs.
Ein Negativfaktor belastete jedoch die Renditen bei
Bankkrediten und High Yields – die nur noch kurze
Restlaufzeit der Kredite für Leveraged Buyouts, die in der
Mitte dieses Jahrzehnts ausgereicht worden waren. Sie
müssen in den nächsten Jahren refinanziert werden. Auch
für Investment Grade Emittenten aus dem Finanzsektor
sind Refinanzierungen aktuell. Viele Banken in den USA
und in Europa nutzten damals die staatlichen
Finanzierungshilfen, damit sie am Höhepunkt der
Bankenkrise ihre Liquiditätsengpässe überwinden konnten.
Diese staatlichen Finanzierungen laufen ebenfalls in den
nächsten Jahren aus. Die Märkte könnten nervös werden,
wenn die Banken wiederholt die Kapitalmärkte anzapfen,
um diese Schulden zu refinanzieren.
Eine weitere langfristige Sorge gilt der zunehmend
schlechteren Qualität im Markt der Non Investment Grade
Anleihen. Eine Flut von Herabstufungen im letzten Jahr,
sowie ein erheblicher Anteil an Emissionen geringerer
Qualität in Verbindung mit Leveraged Buyouts bedeuten,
dass die Durchschnittsqualität auf das niedrigste Niveau
gesunken ist, das wir bisher an diesem Markt erlebt haben.
Laut dem Barclays Capital US Corporate High-Yield Index
wurde Ende November etwa ein Viertel des High Yield
Index mit CCC oder schlechter bewertet. Im Laufe der Zeit
könnte dies zu höheren Ausfallquoten führen.
Bei den gewöhnlichen Staatsanleihen sind die Renditen
der 10-jährigen US-Bundesanleihen kürzlich gestiegen,
da die Risikoaversion den Ängste vor dem Staatsdefizit
und der Inflation weichen musste. Wir halten die
fiskalpolitische Entschlossenheit der US-Regierung und
die Maßnahmen der US-Notenbank für entscheidend –
der Markt für US-Bundesanleihen wird sich kurzfristig
daran orientieren. Da längerfristig allerdings durchaus mit
Zinserhöhungen zu rechen ist, bestand unsere Strategie
darin, unser Engagement in zinssensiblen Sektoren wie
US-Staatsanleihen und Agency MBS zu verringern, und dafür
verstärkt in bestimmte globale Fremdwährungsanleihen
zu investieren. Aufgrund der Währungsdynamik finden wir
außerhalb der USA, vor allem an den Märkten Asiens,
laufend signifikante Möglichkeiten. Zwar bleiben wir in
allen Produkten des Kredit-Sektors stark gewichtet, aber
kürzlich haben wir unseren Schwerpunkt teilweise verlegt
– von Investment Grade Anleihen hin zu Bankkrediten
und High Yield Anleihen, die weniger anfällig für
Zinsänderungen sein dürften.
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Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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