Stand: 09.01.2025
Die europäischen Märkte schlossen den Dezember mit einem Minus ab, mit einer Performance von -0,46% für den Stoxx Europe 600. Die vorsichtige Rede der Fed über zukünftige Zinssenkungen, ein etwas enttäuschendes chinesisches Wirtschaftsforum und die politische Instabilität in Deutschland und Frankreich drückten auf die Stimmung. Trotz eines instabilen wirtschaftlichen und geopolitischen Umfelds erzielte der DNCA Value Europe Fund im Jahr 2024 eine solide Performance von 14,36% gegenüber 8,78% für seinen Referenzindex Stoxx Europe 600. Diese Outperformance von 558 wurde insbesondere von den zyklischen Sektoren (Banken, Bauwesen, Industrie) getragen, aber auch von einer angemessenen Titelauswahl in den defensiven Sektoren (Telekommunikation, Gesundheitswesen). Der Fonds profitierte auch von seinem fehlenden Engagement in den Sektoren Semis und Auto, zwei Sektoren mit schlechter Performance. Im Dezember trugen Fraport (+12%), Burberry (+10%) und Commerzbank (+8%) am meisten zur Wertentwicklung bei. Fraport gab bekannt, dass er sich mit den Fluggesellschaften darauf geeinigt hat, seine Gebühren vier Jahre lang jährlich um 4% zu erhöhen. Diese Tariferhöhungen sind eine gute Nachricht, da sie über den Erwartungen liegen und die Laufzeit von vier Jahren Sichtbarkeit bietet. Das chinesische Wirtschaftsforum war zwar etwas enttäuschend, trug aber die Luxusgüterwerte, darunter Burberry. Schließlich reagierte die Commerzbank positiv auf die Ankündigung der Unicredit, ihre Beteiligung durch Derivate von 21% auf 28% erhöht zu haben. Im Gegenteil, die größten Kritiker sind Acciona Energias (-12%), CRH (-7,5%) und Anglo American (-6%). Acciona Energias litt unter dem Anstieg der langfristigen Zinsen im Dezember, während CRH und Anglo American unter Gewinnmitnahmen litten. Angesichts der politischen Instabilität in Frankreich im Dezember reduzierte der Fonds sein Engagement in französischen Banken zugunsten von Danone, Nexans und Fraport. Der Fonds schließt das Jahr mit einer insgesamt ausgewogenen Positionierung zwischen defensiven und renditeorientierten Werten (Versorger, Gesundheitswesen, Telekommunikation, Basiskonsumgüter) auf der einen Seite und zyklischeren Sektoren auf der anderen Seite. Die Bewertung des Fonds erscheint uns mit einem PE 2025 von 10,7x gegenüber 13,2x für den Stoxx Europe 600 immer noch sehr angemessen.